截(jie)至(zhi)2026 年(nian) 1 月(yue) 23 日(ri)（周(zhou)五(wu)），國(guo)內(nei)鋼(gang)鐵(tie)市(shi)場(chang)呈(cheng)現(xian)短(duan)期(qi)震(zhen)蕩(tang)偏(pian)強(jiang)、中(zhong)期(qi)震(zhen)蕩(tang)下(xia)行(hang)尋(xun)底(di)、結(jie)構(gou)性(xing)分(fen)化(hua)的(di)核(he)心(xin)走(zou)勢(shi)，現(xian)貨(huo)與(yu)期(qi)貨(huo)聯(lian)動(dong)，政(zheng)策(ce)托(tuo)底(di)與(yu)淡(dan)季(ji)需(xu)求(qiu)、庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)博(bo)弈(yi)加(jia)劇(ju)。
一(yi)、當(dang)前(qian)現(xian)貨(huo) & 期(qi)貨(huo)核(he)心(xin)數(shuo)據(ju)（1 月(yue) 22-23 日(ri)）
| 品(pin)種(zhong) | 現(xian)貨(huo)均(jun)價(jia)（元(yuan) / 噸(dun)） | 期(qi)貨(huo)主(zhu)力(li)（05 合(ge)約(yao)） | 核(he)心(xin)變(bian)化(hua) |
|---|---|---|---|
| 螺(luo)紋(wen)鋼(gang) | 3260-3270 | 3117（1.21 收(shou)盤(pan)，-11 點(dian)） | 周(zhou)度(duo)微(wei)跌(die)，期(qi)貨(huo)偏(pian)強(jiang)震(zhen)蕩(tang)，現(xian)貨(huo)穩(wen)中(zhong)小(xiao)幅(fu)波(bo)動(dong) |
| 熱(re)卷(juan) | 3275-3280 | 3286（1.21 收(shou)盤(pan)，-2 點(dian)） | 基(ji)本(ben)持(chi)平(ping)，製(zhi)造(zao)業(ye)需(xu)求(qiu)有(you)韌(ren)性(xing)支(zhi)撐(cheng) |
| 鐵(tie)礦(kuang)石(dan)（PB 粉(fen)） | 810（京(jing)唐(tang)港(gang)） | 784（1.21 收(shou)盤(pan)，-2.5 點(dian)） | 港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)高(gao)企(qi)（≈1.65 億(yi)噸(dun)），成(cheng)本(ben)支(zhi)撐(cheng)減(jian)弱(ruo) |
| 焦(jiao)炭(tan) / 焦(jiao)煤(mei) | 現(xian)貨(huo)穩(wen)中(zhong)有(you)漲(zhang) | 期(qi)貨(huo)小(xiao)幅(fu)回(hui)調(diao) | 煤(mei)礦(kuang)複(fu)產(chan)加(jia)快(kuai)，下(xia)遊(you)補(bu)庫(ku)尾(yi)聲(sheng)，供(gong)需(xu)偏(pian)寬(kuan)鬆(song) |
期(qi)貨(huo)盤(pan)麵(mian)（1.22）：黑(hei)色(shai)係(ji)全(quan)線(xian)飄(piao)紅(hong)，螺(luo)紋(wen) + 0.35%、熱(re)卷(juan) + 0.24%、鐵(tie)礦(kuang) + 0.08%、焦(jiao)煤(mei) + 1.07%、焦(jiao)炭(tan) + 0.84%，資(zi)金(jin)做(zuo)多(duo)情(qing)緒(xu)回(hui)升(sheng)。
庫(ku)存(cun)與(yu)需(xu)求(qiu)：五(wu)大(dai)材(cai)產(chan)量(liang)微(wei)增(zeng)、庫(ku)存(cun)小(xiao)幅(fu)累(lei)庫(ku)（+10 萬(mo)噸(dun)），表(biao)需(xu)環(huan)比(bi)下(xia)降(xiang)（螺(luo)紋(wen) - 2.53%），淡(dan)季(ji)需(xu)求(qiu)疲(pi)軟(ruan)但(dan)累(lei)庫(ku)幅(fu)度(duo)可(ke)控(kong)。
二(er)、短(duan)期(qi)（1 月(yue)下(xia)半(ban)月(yue) - 春(chun)節(jie)前(qian)，1.23-2.16）：震(zhen)蕩(tang)偏(pian)強(jiang)，難(nan)有(you)大(dai)漲(zhang)大(dai)跌(die)
支(zhi)撐(cheng)因(yin)素(su)
政(zheng)策(ce)托(tuo)底(di)：房(fang)地(de)產(chan) “新(xin)模(mu)式(shi)”、政(zheng)府(fu)采(cai)購(gou)低(di)價(jia)整(zheng)治(zhi)、基(ji)建(jian)提(ti)前(qian)備(bei)貨(huo)預(yu)期(qi)，提(ti)振(zhen)市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)。
成(cheng)本(ben)端(duan)：焦(jiao)煤(mei)現(xian)貨(huo)小(xiao)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，鐵(tie)礦(kuang)雖(sui)弱(ruo)但(dan)未(wei)破(po)位(wei)，鋼(gang)廠(han)利(li)潤(run)仍(reng)有(you)一(yi)定(ding)保(bao)護(hu)。
庫(ku)存(cun)：當(dang)前(qian)庫(ku)存(cun)仍(reng)處(chu)低(di)位(wei)，累(lei)庫(ku)節(jie)奏(zou)溫(wen)和(hu)，短(duan)期(qi)拋(pao)壓(ya)有(you)限(xian)。
壓(ya)製(zhi)因(yin)素(su)
需(xu)求(qiu)淡(dan)季(ji)：工(gong)地(de)停(ting)工(gong)、製(zhi)造(zao)業(ye)節(jie)前(qian)備(bei)貨(huo)收(shou)尾(yi)，終(zhong)端(duan)采(cai)購(gou)走(zou)弱(ruo)。
出(chu)口(kou)收(shou)縮(suo)：全(quan)球(qiu)需(xu)求(qiu)偏(pian)弱(ruo)，國(guo)內(nei)供(gong)給(ji)壓(ya)力(li)向(xiang)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)傳(zhuan)導(dao)。
原(yuan)料(liao)寬(kuan)鬆(song)：鐵(tie)礦(kuang)港(gang)口(kou)庫(ku)存(cun)高(gao)、長(zhang)協(xie)定(ding)價(jia)壓(ya)製(zhi)，焦(jiao)煤(mei)複(fu)產(chan)加(jia)快(kuai)，成(cheng)本(ben)端(duan)上(shang)行(hang)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。
價(jia)格(ge)區(ou)間(jian)預(yu)判(pan)
螺(luo)紋(wen)鋼(gang)：3150-3250 元(yuan) / 噸(dun)（現(xian)貨(huo)），期(qi)貨(huo) 05 合(ge)約(yao) 3080-3180 點(dian)區(ou)間(jian)震(zhen)蕩(tang)。
熱(re)卷(juan)：3250-3350 元(yuan) / 噸(dun)（現(xian)貨(huo)），期(qi)貨(huo) 05 合(ge)約(yao) 3250-3350 點(dian)區(ou)間(jian)震(zhen)蕩(tang)。
操(cao)作(zuo)建(jian)議(yi)：冬(dong)儲(chu)謹(jin)慎(shen)，按(an)需(xu)補(bu)庫(ku)，避(bi)免(wen)高(gao)位(wei)追(dui)漲(zhang)；關(guan)注(zhu) 1 月(yue) PMI、基(ji)建(jian)開(kai)工(gong)數(shuo)據(ju)與(yu)鋼(gang)廠(han)複(fu)產(chan)節(jie)奏(zou)。
三(san)、中(zhong)期(qi)（2026 年(nian)一(yi)季(ji)度(duo) - 全(quan)年(nian)）：震(zhen)蕩(tang)下(xia)行(hang)尋(xun)底(di)，階(jie)段(duan)性(xing)反(fan)彈(tan)，結(jie)構(gou)性(xing)分(fen)化(hua)
（一(yi)）一(yi)季(ji)度(duo)（1-3 月(yue)）：震(zhen)蕩(tang)整(zheng)理(li)，等(deng)待(dai)需(xu)求(qiu)回(hui)暖(nuan)
核(he)心(xin)邏(luo)輯(ji)：傳(zhuan)統(tong)淡(dan)季(ji) + 房(fang)地(de)產(chan)複(fu)工(gong)緩(huan)慢(man) + 基(ji)建(jian)尚(shang)未(wei)大(dai)規(gui)模(mu)開(kai)工(gong)，庫(ku)存(cun)壓(ya)力(li)持(chi)續(xu)，鋼(gang)價(jia)缺(que)乏(fa)持(chi)續(xu)上(shang)漲(zhang)動(dong)力(li)。
價(jia)格(ge)區(ou)間(jian)：螺(luo)紋(wen)鋼(gang) 3000-3200 元(yuan) / 噸(dun)，熱(re)卷(juan) 3100-3300 元(yuan) / 噸(dun)；3 月(yue)後(hou)氣(qi)溫(wen)回(hui)升(sheng)、基(ji)建(jian)集(ji)中(zhong)開(kai)工(gong)，或(huo)迎(ying)來(lai)階(jie)段(duan)性(xing)反(fan)彈(tan)，但(dan)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)（螺(luo)紋(wen)難(nan)破(po) 3300）。
關(guan)鍵(jian)變(bian)量(liang)：兩(liang)會(kuai)政(zheng)策(ce)（基(ji)建(jian) / 地(de)產(chan)）、鋼(gang)廠(han)限(xian)產(chan)力(li)度(duo)、原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)、出(chu)口(kou)訂(ding)單(shan)變(bian)化(hua)。
（二(er)）二(er)、三(san)季(ji)度(duo)（4-9 月(yue)）：供(gong)需(xu)趨(qu)於(yu)平(ping)衡(heng)，價(jia)格(ge)中(zhong)樞(shu)下(xia)移(yi)
核(he)心(xin)邏(luo)輯(ji)：傳(zhuan)統(tong)旺(wang)季(ji)（基(ji)建(jian) / 製(zhi)造(zao)業(ye)需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)），但(dan)全(quan)球(qiu)原(yuan)料(liao)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)、出(chu)口(kou)回(hui)落(la)、國(guo)內(nei)供(gong)給(ji)壓(ya)力(li)仍(reng)存(cun)，價(jia)格(ge)中(zhong)樞(shu)較(jiao)一(yi)季(ji)度(duo)下(xia)移(yi)。
價(jia)格(ge)區(ou)間(jian)：螺(luo)紋(wen)鋼(gang) 2900-3100 元(yuan) / 噸(dun)，熱(re)卷(juan) 3000-3200 元(yuan) / 噸(dun)；旺(wang)季(ji)反(fan)彈(tan)但(dan)難(nan)改(gai)下(xia)行(hang)趨(qu)勢(shi)，波(bo)段(duan)機(ji)會(kuai)為(wei)主(zhu)。
關(guan)鍵(jian)變(bian)量(liang)：房(fang)地(de)產(chan)銷(xiao)售(shou) / 開(kai)工(gong)企(qi)穩(wen)情(qing)況(kuang)、製(zhi)造(zao)業(ye)（汽(qi)車(ju) / 造(zao)船(chuan) / 家(jia)電(dian)）用(yong)鋼(gang)韌(ren)性(xing)、環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)執(zhi)行(hang)力(li)度(duo)。
（三(san)）四(si)季(ji)度(duo)（10-12 月(yue)）：穩(wen)增(zeng)長(zhang)政(zheng)策(ce)發(fa)力(li)，或(huo)有(you)弱(ruo)修(xiu)複(fu)
核(he)心(xin)邏(luo)輯(ji)：年(nian)末(mo)基(ji)建(jian)衝(chong)刺(ci)、地(de)產(chan)保(bao)交(jiao)樓(lou)加(jia)速(su)、製(zhi)造(zao)業(ye)補(bu)庫(ku)，需(xu)求(qiu)階(jie)段(duan)性(xing)回(hui)升(sheng)；但(dan)供(gong)給(ji)端(duan)若(ruo)複(fu)產(chan)加(jia)快(kuai)，價(jia)格(ge)反(fan)彈(tan)高(gao)度(duo)受(shou)限(xian)，大(dai)概(gai)率(shuai)區(ou)間(jian)震(zhen)蕩(tang)，難(nan)創(chuang)新(xin)高(gao)。
關(guan)鍵(jian)變(bian)量(liang)：年(nian)末(mo)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)行(hang)、地(de)產(chan)紓(shu)困(kun)政(zheng)策(ce)落(la)地(de)、全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)節(jie)奏(zou)、原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)。
四(si)、核(he)心(xin)影(ying)響(xiang)因(yin)素(su)與(yu)品(pin)種(zhong)分(fen)化(hua)
1. 核(he)心(xin)驅(qu)動(dong)因(yin)素(su)
| 維(wei)度(duo) | 核(he)心(xin)影(ying)響(xiang) |
|---|---|
| 需(xu)求(qiu)端(duan) | 地(de)產(chan)：持(chi)續(xu)低(di)迷(mi)，保(bao)交(jiao)樓(lou)邊(bian)際(ji)改(gai)善(shan)；基(ji)建(jian)：穩(wen)增(zeng)長(zhang)核(he)心(xin)抓(zhua)手(shou)，實(shi)物(wu)工(gong)作(zuo)量(liang)加(jia)速(su)落(la)地(de)；製(zhi)造(zao)業(ye)：汽(qi)車(ju) / 造(zao)船(chuan) / 家(jia)電(dian)韌(ren)性(xing)強(jiang)，支(zhi)撐(cheng)板(pan)材(cai)需(xu)求(qiu) |
| 供(gong)給(ji)端(duan) | 鋼(gang)廠(han)利(li)潤(run)修(xiu)複(fu)後(hou)複(fu)產(chan)意(yi)願(yuan)提(ti)升(sheng)，限(xian)產(chan)政(zheng)策(ce)執(zhi)行(hang)力(li)度(duo)決(jue)定(ding)供(gong)給(ji)彈(tan)性(xing)；鐵(tie)礦(kuang) / 焦(jiao)煤(mei)供(gong)應(ying)寬(kuan)鬆(song)，成(cheng)本(ben)端(duan)對(dui)鋼(gang)價(jia)支(zhi)撐(cheng)減(jian)弱(ruo) |
| 政(zheng)策(ce)端(duan) | 地(de)產(chan)紓(shu)困(kun)、基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)、環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)、出(chu)口(kou)退(tui)稅(shui) / 關(guan)稅(shui)調(diao)整(zheng)，直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)與(yu)供(gong)需(xu) |
| 外(wai)部(bu)環(huan)境(jing) | 全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)乏(fa)力(li)、美(mei)元(yuan)走(zou)勢(shi)、海(hai)外(wai)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)能(neng)釋(shi)放(fang)，壓(ya)製(zhi)出(chu)口(kou)與(yu)國(guo)內(nei)價(jia)格(ge) |
2. 品(pin)種(zhong)分(fen)化(hua)
建(jian)築(zhu)鋼(gang)材(cai)（螺(luo)紋(wen) / 線(xian)材(cai)）：受(shou)地(de)產(chan) + 基(ji)建(jian)影(ying)響(xiang)大(dai)，一(yi)季(ji)度(duo)淡(dan)季(ji)承(cheng)壓(ya)，3 月(yue)後(hou)基(ji)建(jian)開(kai)工(gong)帶(dai)動(dong)反(fan)彈(tan)，波(bo)動(dong)更(geng)大(dai)。
板(pan)材(cai)（熱(re)卷(juan) / 中(zhong)厚(hou)板(pan) / 冷(leng)軋(ga)）：製(zhi)造(zao)業(ye)需(xu)求(qiu)支(zhi)撐(cheng)強(jiang)，價(jia)格(ge)相(xiang)對(dui)堅(jian)挺(ting)，中(zhong)厚(hou)板(pan)、無(wu)縫(feng)鋼(gang)管(guan)等(deng)品(pin)種(zhong)因(yin)細(xi)分(fen)需(xu)求(qiu)偏(pian)弱(ruo)，或(huo)繼(ji)續(xu)承(cheng)壓(ya)。
特(te)鋼(gang) / 不(bu)鏽(xiu)鋼(gang)：新(xin)能(neng)源(yuan)、高(gao)端(duan)製(zhi)造(zao)需(xu)求(qiu)支(zhi)撐(cheng)，走(zou)勢(shi)強(jiang)於(yu)普(pu)鋼(gang)，結(jie)構(gou)性(xing)機(ji)會(kuai)凸(tu)顯(xian)。
五(wu)、操(cao)作(zuo)建(jian)議(yi)（分(fen)角(jue)色(shai)）
貿(mao)易(yi)商(shang)：節(jie)前(qian)輕(qing)倉(cang)冬(dong)儲(chu)，按(an)需(xu)補(bu)庫(ku)；3 月(yue)後(hou)關(guan)注(zhu)基(ji)建(jian)開(kai)工(gong)信(xin)號(hao)，逢(feng)低(di)布(bu)局(ju)，逢(feng)高(gao)止(zhi)盈(ying)，避(bi)免(wen)單(shan)邊(bian)持(chi)倉(cang)。
下(xia)遊(you)終(zhong)端(duan)（工(gong)地(de) / 製(zhi)造(zao)）：按(an)需(xu)采(cai)購(gou)，鎖(suo)定(ding)長(zhang)協(xie)價(jia)，規(gui)避(bi)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)風(feng)險(xian)；旺(wang)季(ji)前(qian)提(ti)前(qian)備(bei)貨(huo)，降(xiang)低(di)成(cheng)本(ben)。
投(tou)資(zi)者(zhe)（期(qi)貨(huo) / 股(gu)票(piao)）：
期(qi)貨(huo)：短(duan)期(qi)逢(feng)低(di)做(zuo)多(duo)螺(luo)紋(wen) / 熱(re)卷(juan) 05 合(ge)約(yao)，止(zhi)損(sun) 3050（螺(luo)紋(wen)）、3200（熱(re)卷(juan)）；中(zhong)期(qi)逢(feng)高(gao)做(zuo)空(kong)，關(guan)注(zhu) 3300（螺(luo)紋(wen)）、3400（熱(re)卷(juan)）壓(ya)力(li)位(wei)。
股(gu)票(piao)：關(guan)注(zhu)低(di)估(gu)值(zhi)、高(gao)分(fen)紅(hong)、有(you)特(te)鋼(gang) / 高(gao)端(duan)製(zhi)造(zao)業(ye)務(wu)的(di)鋼(gang)企(qi)（如(ru)方(fang)大(dai)特(te)鋼(gang)、撫(fu)順(shun)特(te)鋼(gang)等(deng)），規(gui)避(bi)純(chun)普(pu)鋼(gang)、高(gao)負(fu)債(zhai)企(qi)業(ye)。
六(liu)、風(feng)險(xian)提(ti)示(shi)
上(shang)行(hang)風(feng)險(xian)：地(de)產(chan)超(chao)預(yu)期(qi)紓(shu)困(kun)、基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)大(dai)幅(fu)加(jia)碼(ma)、環(huan)保(bao)限(xian)產(chan)超(chao)預(yu)期(qi)、原(yuan)料(liao)價(jia)格(ge)大(dai)幅(fu)上(shang)漲(zhang)。
下(xia)行(hang)風(feng)險(xian)：房(fang)地(de)產(chan)持(chi)續(xu)惡(wu)化(hua)、製(zhi)造(zao)業(ye)需(xu)求(qiu)走(zou)弱(ruo)、全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)衰(cui)退(tui)、鋼(gang)廠(han)大(dai)規(gui)模(mu)複(fu)產(chan)、出(chu)口(kou)大(dai)幅(fu)下(xia)滑(hua)。
